Betsson VS Unibet
Alltså nu har jag i flera timmar jobbat med att jämföra Betsson och Unibet men varandra. Det går omkring så mycket bullshit P/E tal hit och dit att nu har jag checkat själv och här har ni svart på vitt.
Jag har gjort 2 alternativ. Alternativen är gjorda så att man enkelt skall kunna jämföra bolagen.
Och jag har OBS inte räknat med utdelningen på 5 kr aktie till Betsson.
I alternativ 1 får Unibet 20,6 i P/E och Betsson 11,2
I alternativ 2 får Unibet 15,98 i P/E och Betsson 11,2
Det är lättare att räkna på Betsson sen dom har haft bättre styrning på konsnaderna och haft en konstant vinstmargin på lite över 30%. Unibet har flaxat hit och dit och är lite mer tricky.
Alternativ 1
Jag har rensat både Betsson och Unibet för engångskostnader i Q4 och räknat på exakt samma tillväxt med konstant margin för båda bolagen. Betsson har 30,26% i vinstmargin och Unibet har 18,325% i Q4 rensat för engångskostnader.
Räknar man Unibets Q4 rensat för engångskostnader så har bolaget 20,6 i P/E, Betsson har 11,2!
Unibets engångskostnader är avveckling av cykelteamet 2,1 milj GBP(28,41 milj SEK) och häktning av VD 0,4 milj GBP(5,4 milj SEK).
Betsson har diverse engångskostnader för 15 miljoner.
Jag har nu tagit engångskostnaderna och lagt på dom på resultatet och dragit samma skattesats som bolaget har haft på vinsten i Q4.
Unibet får en vinst på 70,2 miljoner före skatt och 60,74 miljoner efter skatt i Q4(skattesats 13,46%).
Betsson får en vinst på 57,4 miljoner efter skatt(skattesats 4,646%).
Betssons börsvärde = 65 kr(dagens kurs) x 39553720(antal aktier) = 2 570 991 800 kr
Unibets börsvärde = 174,5 kr(dagens kurs) x 27943192(antal aktier) = 4 876 087 004 kr
Om vi räknar nuvärdet för båda bolagen och tar Q4*4(Q4 löpande intäkter ett år framåt) får vi dessa tal.
Betsson 57,4*4 = 229 612 880 kr i vinst
Unibet 60,74*4 = 242 989 500 kr i vinst
P/E värdena på Q4 rullande ett år framåt.
Betsson 2 570 991 800(börsvärde) / 229 612 880(vinst)= 11,19
Unibet 4 876 087 004 (börsvärde) / 242 989 500(vinst)= 20,06
Alltså 11,19 för Betsson mot Unibet är en ganska brutal skillnad!
Alternativ 2
Om vi antar att Unbets dåliga vinstmargin i Q4 var en engångsföretelse och tar vinstmarginen de hade för 2007 som var 23% och applicerar den på omsättningen i 4 kvartalet så Unibet en vinst på 76,24 miljoner i Q4. Räknar vi nuvärdet på den vinsten och tar den på 4 rullande kvartal får vi 305 miljoner i vinst för Unibet
P/E för Unibet blir då detta
Unibet 4 876 087 004 (börsvärde) / 305 000 000 (vinst)= 15,98
Betsson har alltså en rabatt på 42,8% relativt till Unibet om vi tar det alternativet där vi är lite snälla med Unibets vinstmargin.
Betsson får en rabatt på 83,9% i det alternativet där vi jämför Q4 mot varandra!!
Dessa siffror blir konstanta om vi lagar en analys på 2008 och tar samma tillväxt på båda bolagen med konstant vinstmargin.
Så var Goldman Sachs har fått sina siffror ifrån har jag ingen aning om.
Dessutom växer ju Betsson fortare än Unibet vilket borde ge Betsson ett högre P/E värde.
Jag kan konstatera 2 saker
1. Betsson är mycket lägre värderad än Unibet... mycket lägre!
2. Marknaden verkar helt confused vad gäller värderingen i spelbranchen, sammansättningen, tillväxten och värderingen mellan bolagen.
mvh
Mvh Silicon Valley
kommentarer? Jag satt och slet i flera timmar igår med denna :-))
Mvh Silicon Valley
För att p/e talet ska vara intressanta så måste man vara övertygade om att vm/tillväxten
är hållbar.
Jag tror aldrig att en så konkurrensutsatt buisiness som betting aldrig kan ha uthålliga marginaler på 30%.
15% är nog även det högt och i så fall skall oms. fördubblas.
Politikerna gillar inte det ökade spelandet, elitidrotten som i dag är big buissiness tror
jag heller inte kommer att låta spelbolagen vara i fred, se tidigare artikel NGM/svensk elitidrott.
Kort sagt så tror jag inte att betsson har en lysnade framtid, och oavsett det är rätt eller fel
så verkar många dela uppfattningen med kurspress som följd.
Även om betsson skulle nå dina mål så kommer det dröja med en uppvärdering, alternativt
att marknaden börjar "tänka" som du, men det gör dom nog inte.
Som jag skrev i en annan sträng, kolla utv. bland internetmäklarna de sista åren, sedelärande
exempel.
I get your point. Jag ville främst visa på skillnaden i värdering av Betsson och Unibet. Där Betsson helt klart har en mycket lägre värdering.
Man kan räkna med på lägre vinstmarginaler om man vil. Men hur vinstmarginalen går är också beroende på strategin man använder. Man kan satsa på öka omsättningstillväxten om man vil och kortsiktigt minska marginalen och tvärtom dvs satsa på omsättningsväxt på existerande kunder.
Hur jag än räknar på Betsson vs Unibet får jag ungefär samma utslag.
Jag tror kanske att växten i år blir högre än jag prognostiserat men kanske att vinstmarginalen går ned lite. Men det kansellerar ut varandra.
Politiskt håller jag inte alls med. EU är emot monopol och i det längre perspektivet går vi mot en liberalisering/legalisering av privata onlinebolag. Svenska staten kan göra lite åt det. Det skall vara fri flyt av kapital och konkurrens på lika villkor i EU. Här kommer svenska spel och svenska staten att få vika på sig. Enligt mig fullt moraliskt riktigt. Svenska spel kan inte få marknadsföra sig för fullt och inte privata bolag samtidigt som man argumenterar för folkets bästa. Om man såg till spelarnas bästa skulle man öka payback ration men det gör man inte. Argumentationen är alltför ihålig och kommer att bli slagen ned hårt av EU.
Konkurrensmässigt sätt är jag ganska säker på att internet gambling kommer att växa starkare än gambling totalt de närmaste 10 åren. Det gör att situationen för privata online spelbolag ser bättre ut än för de traditionella monopolen vilket har medfört att monopol länderna försöker att sätta sig emot EU.. dom har insett detta faktum.
Växten ser jag inte som ett problem de närmaste 5-10 åren. Det är väl lite mer tricky att förutspå vinstmarginalerna på sikt.
Har du några andra bra köpalternativ Davster?
Mvh Silicon Valley
Inlägget är redigerat av författaren.
Betandwin kommer med bud på Sportingbet.
http://uk.biz.yahoo.com/24022008/323/sportingbet-faces-bwin-interactive-bid-report.html
Det ger Sportingbet ett värde av ca 17 i P/E på 2008 års resultat.
Det skulle ge Betsson ett värde idag på 121 kr om vi värderar Betsson likadadnt och antar att analysen i inlägg 1 stämmer.
Mvh Silicon Valley
OBS, här går det fort i svängarna. Budet har inte kommit ännu. Det är Sunday Express som menar att det är ett sådant bud på väg.
Mvh Silicon Valley
Visa sida
Ogilla! 16
Gilla!
Här har jag gjort en analys för 2008 på Betsson och Unibet. Jag baserar analyserna på likadan tillväxt för bolagen och konstant vinstmargin.
Vinstmarginen för Betsson räknar jag på 30,26% och för Unibet 23%(även om den var lägre i Q4)
Nu är det egentligen så att Betsson växer fortare än Unibet. Denna tillväxt har jag egentligen beräknat för Betsson och inte Unibet. Men för all enkelhets skull jag har sett bort från detta(för att få en enkel jämförelse). Jag har också sett bort från Betssons utdelning på 5 kr aktien.
Jag räknar med denna växt kvartalsvis för båda bolagen nedan.
Q1- 15%
Q2 - 0%
Q3 - 7%
Q4 - 10,6%
Mao en årsväxt på 37,1%
Betsson - Idag 65 kr
Q1 - 218 miljoner(189,6x1,15) dvs 15% tillväxt från Q4.
Q2 - 218 miljoner
Q3 - 235 miljoner
Q4 - 260 miljoner
Vi får då 931,25 miljoner i omsättning och 281,89 miljoner i vinst vid 30,26% vinstmarginal
Riktkurs P/E 12 = 85,5 kr
Riktkurs P/E 15 = 107 kr
Riktkurs P/E 18 = 128 kr
Unibet - Idag 174,5 kr
Q1 - 381,22 miljoner(331,5x1,15) dvs 15% tillväxt från Q4)
Q2 - 381,22 miljoner
Q3 - 410,96 miljoner
Q4 - 454,52 miljoner
Vi får då 1 627 932 918 miljoner i omsättning och 374,4 miljoner i vinst vid 23% vinstmarginal
Riktkurs P/E 12 = 161 kr
Riktkurs P/E 15 = 201 kr
Riktkurs P/E 18 = 241 kr
Note:
Vi har både EM i fotboll och OS i sommar så Q2 kan bli mycket bättre för bolagen än jag räknat med i denna analysen. Vi vet enligt Betssons rapport att i Januari har de växt 6% från December som var bästa månaden någonsin och Februari hade börjat bättre än Januari.
Vinstmarginalen kan ju självklart komma att ändras. Den kan gå både upp och ned för båda bolagen.
Jag ser oavsett hur jag räknar att potentialen är större i Betsson än i Unibet dels pga den lägre värderingen och dels pga den högre tillväxten bolaget har.
Det finns ju också andra mindre spelbolag i Sverige som tex Entraction Holding och Redbet men dom är svårare att analysera pga de är i en tidigare utvecklingsfas än Betsson och Unibet.
Mvh Silicon Valley