Ericsson - bakgrund, historik och ny analys
Ericsson B
Bakgrund och historik:
Inleder med kort historik kompletterat med UTFALL
DEL 1 - 18/10 2003 : Analys innan rapporten Q3
Så här räknade jag:
Mobile network borde egntligen växt mer under Q2 ,men dollarn sjönk med över 10 % i snitt under perioden, vilket ledde till ett okorrat valutaminus på 1.1 mdr (-0.5 reellt) dvs eg värde på mobilsystem var 19.4 i fsg under Q2 , under Q3 har snittkursen inte sjunkit med speciellt mycket från Q2 varför inga förluster pga dollarn behöver beaktas relativt Q2 (8.33 Q2 och 8.18 Q3). Alltså fsg system sätts till 19.4 mdr, fasta nät som innan 2.0 mdr, liksom övrigt 2.5 medan proservice åter stiger till 4.5 mdr då löpande ordervärde från Q4 och Q1 (5.5) ger utslag efter orderdippen Q3 (3.7).
Totalt alltså total fsg Q3 på 28.4 vilket är +3 %. UTFALL 28.0 (intern -0.4)
Beräkning vinst:
Bruttomarginalen förbättras väsentligt från 35 % till 37 % pga rel stabil dollar jmf Q2 och fortsatta omstruktureringar enligt plan (notera att bm ökade trots svag dollar förra Q)
fsg 28.4 (37% bm)
bruttovinst 10.5
nettokost 11.7
ojust netto -1.2
struktur kostn +2.8
justerat netto +1.6
Alternativ koll: 37 % av 28.4 reducerat med annual burnrate (11.2 Q1 10.2 Q2, nu 8.9) ger 10.5 - 8.9 = 1.6
Enligt US Bancorp ökade nyskrivna 2G/2.5G kontrakt med 60 % under Q2-Q3,men bara en del av löpande ordervärde är nya kontraktsvärden(ca 20-30 %) varför viktningen bör bli 12 - 18 % pga just nya kontrakt, samtidigt rapporterade Motorola + 23 % för order inom mobila system för Q3, varför jag sätter +25 %!
Siffror jag använt:
Order utveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 ->prog Q3 - UTFALL
Order totalt 41.9 35.2 20.5 30.6 27.0 28.3 -->prog 33.0 - 28.1
- varav mobilnät 29.3 22.9 12.4 20.8 17.5 20.0 -->prog 25.0
- 21.5 - varav fasta nät 2.6 2.9 1.7 1.9 2.0 1.7 -->prog 1.5 - 1.5
- varav pro service 5.6 5.3 3.7 5.7 5.5 4.6 -->prog 4.1 - 3.5
- övrig verksamhet 4.9 4.8 3.1 2.6 2.6 2.3 ->prog 2.4 - 1.9
Omsättn utveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 ->prog Q3
Omsättn totalt 37.0 38.5 33.5 36.7 25.8 27.6 -->prog 28.4 -28.0 (internt - 0.4)
- varav mobilnät 25.5 27.0 23.9 24.8 17.6 18.9 -->prog 19.4 - 19.8
- varav fasta nät 3.2 2.9 2.3 3.0 1.9 2.1 -->prog 2.0 - 1.7
- varav pro service 4.4 4.8 4.3 5.5 4.4 4.1 -->prog 4.5 - 4.4
- övrig verksamhet 4.3 4.6 3.4 3.9 2.4 2.5 -->prog 2.5 - 2.5
Bruttomarginal utv 32 % 34 % 35 % -->prog 37 % - 36 %
Resultat utveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 -->prog Q3 - UTFALL
Netto resultat -2.9 -2.7 -5.0 -8.3 -4.3 -2.7 -->prog -1.2 -1.1
Justerat resultat -4.4 -2.5 -3.2 -2.3 -3.4 -0.2 -->prog +1.6 +1.3
- varav system -2.8 -0.7 -1.1 -0.3 -2.1 +0.6 -->prog +1.4 - +1.5
- varav telefonern -0.4 -0.5 -0.3 -0.5 -0.2 -->prog +0.2 - + 0.2
- varav övrig verk -1.3 -0.9 -1.1 -1.2 -0.5 -0.3 -->prog -0.2 - -0.4
Inlägget är redigerat av författaren.
Visa sida
Ogilla! 21
Gilla!
Läget just nu:
Min åsikt är att analytikerna är ruggigt okunniga på att "luska" på ett proffsigt sätt.
Kom ihåg att Ericsson själva verkar veta att det är bättre tillväxt , men man mörkar!!
Man har uppenbart lite dålig koll på siffrorna eller så mörkar man som sagt medvetet då man rimligen borde vetat att..
- vid Nokias uppgradering i jan stod man fast vid + 20-25 % i SEK Q4 . Verkligt värde + 32 %.
- Vid uppgraderingen innan påsk vidhöll man oför eller + 2-5 % i dollar för helåret . Verkligt värde + 2-5 % eller 6-9 %.
En grov analys ger vid handen att ökningen (i dollar) 2003 - 2004 under Q1 är...
ca 20 % för faktureringen totalt
ca 30 % för för faktureringen inom mobilsystem
ca 40 % för order totalt
ca 65 % för order inom mobilsystem
Utifrån detta scenario är b) ovan i underkant - helt klart...
Ny analys (första prel utkast):
Enligt Ericssons prognos 2004 i dollar ( på ca 8-9 % , som utgör absolut botten) ger ca vinst 1,10 efter skatt.
p/e tal på 18-20 känns ok med den tillväxten.
Riktkurs 19,80 - 22,00 kr. Detta är absolut FA- botten just nu.
Mer rimligt är...
Vi antar marknadstillväxt för Ericsson pga av ovan räknat i dollar för helåret 04 (03-04) till drygt 20 % istället för ca 10 %, dvs ca dubbelt så mycket som Ericssons egen prognos 2004. Detta bekräftas av Ericsson själva i dagens GP!!
Omsättning dollar 2003 - 14,05 -> 1,20x 14,05 =16,90 => ca 133 mdr SEK dvs +12 % (USD/SEK valutasäkrat till ca 7,90 kr)
Vinst 04 : 133*0,47 =62 mdr SEK, omkostnader 33 mdr = 29 mdr SEK + SEMC 3 mdr = 32 mdr SEK ger 1,44 SEK/aktie p/e 20-25 (12 % tillväxt)
Kurs räknat på p/e 20-25 på 2004 : 28,80 - 36,00 kronor
Dagens p/e tal med det vi vet just nu.
Nästa år vet vi SÄKERT att..
Marginalen mid 40 dvs 45 %
Omsättningen minst upp 8-9 % dollar
Kostnader mest 33 mdr
Vinst SEMC 2-3 mdr brutto
Detta ger..
WCS: 1,10 kr/aktie => p/e just nu ca 18!!
Marginalen klart över 45 dvs 47-48 %
Omsättningen minst upp 10-15 %
Kostnader mest 33 mdr
Vinst SEMC 2-3 mdr brutto
BCS: 1.35 - 1,58 kr/aktie => p/e just nu 12,5 - 14,5 !!
Ericssons p/e tal är just nu 13-18 på årets vinst vilket är klart intressant. Men sentimentet för övrigt, liksom TA visar på annat, men på lite sikt - klart köp, eftersom marknaden vid nästa rapport Q2, när siffrorna ovan blir offentliga, kommer göra som vid Q4 rapporten - höja kursen med ca 15 %!!
Mitt tips blir en Oms på ca 30-31 mdr SEK bm på ca 47 % omkostnader nere på 8 mdr, SEMC vinst på 500 mkr. Justerad vinst 6-7 mdr SEK!!
Inlägget är redigerat av författaren.