Börstrenden - v33

Tillbaka från semestern skrev jag igår en uppdatering av "Börstrenden" på BS. I vanlig ordning läger jag även här ut hela texten och ser fram emot synpunkter och kommentarer.

Uppdatering 2004-08-08
Samma dag som min semesteruppdatering skrevs förra helgen fick vi nya terrorvarningar. När detta sedan följdes av sprängda pipelines i Iraq och uttalanden från OPEC om produktionen, så skenade oljepriset under veckan och alla förhoppningar om fortsatt börsuppgång kunde avskrivas (S&P toppade den 3/8). Upprekylen från den 26/7 stannade därmed vid ca +4% för många index, men det är ju vackert så.

TA
Därmed är vi tillbaka till det övergripande sommarscenariot där jag i juni räknade med fallande börs och en nedgång med ca 10-15% under sommaren. S&P gav en ny lägre topp vid 1106, och när sedan 1080 som befarat inte orkade hålla emot vid ny test, är det troligt att nedgången tar ny fart. Det innebär att vi snabbt kan få se S&P ner mot ca 1020, På vägen ner finns det några svaga stöd runt 1050-1060, men de är knappast något att förlita sig på i ett negativt börsklimat. För OMX har vi närmast stödnivåer runt 650 (se även tidigare prognoser). Men OMX är mera svårtolkat p g a Ericssons stora tyngd på index, och vi kan troligtvis sikta på ca 620 redan i augusti.

Tidigare har vi haft viss sektorrotation och varannandagsbörs, där olika sektorer tagit ut varandra och gett stöd för index. Men i sommar har sektor efter sektor brutit ned och utlöst säljsignaler - biotek, läkemedel, IT, telekom, skog, bank/finans, verkstad osv. Och därmed blir även index mer sårbart.

På lite längre sikt kanske det finns anledning att så småningom snegla på lågpunkterna från våren 2003 igen. Men ett steg i taget, med avstämning efterhand i vanlig ordning.

Makroekonomi & statistik
Jobbsiffrorna i USA för juli som släpptes den 6/8 var en verklig kalldusch för marknaden. Jag skrev tidigare i sommar att makrostatistiken i USA indikerade att den ekonomiska återhämtningen tappat momentum ? kanske är det värre än så?

I USA står den privata konsumtionen för ca 70% av BNP (i Sverige knappt 50%) och exporten svarar för ca 10% av BNP (i Sverige ca 45%). Det är därför marknaden fokuserar så mycket på statistik kring detaljhandel, bilförsäljning, konsumenternas förtroende, jobbsiffror osv i USA. Utvecklingen på dessa områden och hushållens konsumtionsmönster är helt avgörande för företagen i USA, och de är också viktiga när det gäller investeringsbeslut mm. USA har också ett gigantiskt handelsunderskott och det kan ge importerad inflation vid fortsatt försvagning av dollarn. Inflationen i USA har enligt de senaste prognoserna för 2005 justerats upp från 2,0 till 2,5%. Det är klart över målet, och en av många faktorer bakom FED´s beslut att börja höja räntorna i USA trots blandad makrostatistik på andra områden..

Den kritiska faktorn för den ekonomiska återhämtningen har annars hela tiden varit arbetsmarknaden i USA. Några månader med starka siffror i våras lugnade marknaden, men nu ser de snarare ut som dessa var tillfälliga avvikelser än något trendbrott för arbetsmarknaden i USA. Jag är fortsatt skeptisk till ?Jobless Recovery? för USA, och fredagens siffror i kombination med att junisiffrorna reviderades ner, var en katastrof. Sedan recessionen i mars 2001 har det försvunnit 1,8 miljoner jobb i USA. Om man jämför med normal återhämtning efter tidigare recessioner, så skulle det istället ha skapats ca 6,2 miljoner nya jobb under samma tid. Ackumulerat så saknas det alltså ca 8 miljoner nya jobb!

Det positiva vad gäller jobbsiffrorna är att de förhoppningsvis minskar möjligheterna för Bush att stanna kvar i Vita Huset. Men nu är det i första hand marknadens reaktioner på statistik, tillväxt och arbetsmarknad som skall bedömas. Dvs inte siffrorna i sig, om de är bra eller dåliga eller om marknadens förväntningar är rätt eller fel. Vi har sett många gånger tidigare att marknaden i ett visst börsläge inte reagerar på dålig statistik, vid andra tillfällen är det starka siffror som inte ger någon reaktion eller fortsatt uppgång. Detta är en värdefull indikator i sig och ofta är börsen då nära en tillfällig botten, respektive topp.

Företagens vinster och konjunkturen
Att många företag kunnat redovisa rekordvinster för de senaste kvartalen, både i absoluta tal och i jämförelse med tidigare år, har flera orsaker. Dels har olika besparingsprogram som belastat tidigare kvartal nu slutförts och fått full effekt med genomslag på kostnadssidan. Därmed belastas resultatet inte längre av sådana kostnader. De har inte heller börjat med nyinvesteringar på allvar för att möta ökad efterfrågan/försäljning. Vi har alltså ett läge med hög produktivitet och där förhållandet intäkter/kostnader är optimalt. Vid fortsatt konjunkturuppgång krävs det ökade investeringar i både produktion och försäljning för att hänga med, och då försämras marginalerna. Ericsson meddelade före sommaren att de skulle börja investera och nyanställa igen, och det påverkar naturligtvis vinstutvecklingen framöver.

Marknaden diskonterar förväntningar och ligger 6-9 månader före konjunkturen. Det var också utgångspunkten när jag i november 2003 skrev att vi skulle få nya toppar för börsen under våren, och att dessa sedan skulle stå sig lång tid framöver. Kanske har vinsterna redan toppat i denna konjunkturcykel? Och vad händer om den ekonomiska återhämtningen i USA kommer av sig? Med all respekt för potential och tillväxt i Kina och i Asien, så är det fortfarande USA som är dragloket för världsekonomin. Ett annat hot mot fortsatt konjunkturuppgång är om råvarupriserna (olja, stål, metaller osv) stabiliseras på nuvarande rekordhöga nivåer eller rentav stiger ytterligare.

Sammanfattning
Jag tror på fortsatt nedgång för börsen den närmaste tiden enligt mitt sommarscenario. Min uppfattning sedan i höstas är också att 2004 blir ett mellanår för börsen (efter en fantastisk uppgång från mars 2003) och att topparna från i våras står sig. Jag skrev i början av mars:
?Om 2004 totalt skall sluta på plus beror delvis på hur mycket "buffert" vi kan få under Q1, andra halvåret blir sannolikt inte lika positivt.?
Det mesta talat idag för att 2004 slutar på minus för flertalet index, även om vi ev kan få en liten återhämtning mot slutat av året (efter presidentvalet i USA).

Om S&P bryter upp igen över 1080 och 1106 ganska omgående, så är läget neutralt igen. Ett positivt scenario och köpsignal får vi om S&P bryter 1150 (se även tidigare prognoser).

Sedan finns det också ett mera negativt scenario.....

Ett intressant datum att bevaka framöver är den 10/8 av flera olika skäl. Dels som förväntat reaktionsdatum i veckan (10-12/8), dels p g a FOMC-möte med räntebesked och rapport från Cisco samma dag - och dessutom har jag namnsdag!

(Hela texten, liksom tidigare prognoser och uppdateringar av "Börstrenden" finns att läsa under samma signatur på DI´s Börssnack.)

Mvh // Philou

"Let´s remember that the market´s main function is to make as many
traders and investors look as foolish as possible."
(Joe Duarte)

Inlägget är redigerat av författaren.