Eneas rapport ger preciserad målkurs
till 4.32 kr 2005
2004 växte Enea Embedded Technology sin omsättning med ca 23 % till 363.5 Mkr varav programvaruintäkter 56 %, med en rörelsemarginal på 11 %.
På koncernnivå är målet för rörelsemarginalen över 10 % och minst 15 % tillväxt över en konjunkturcykel. Eneas OSE får nu möjlighet att generera höga marginaler med en volymbaserad ersättning på en massmarknad som mobiltelefoner tack vare nya avtal med kunderna. Jag räknar med 15 % uthållig marginal i EET.
2005 räknar jag med en tillväxt på 25 % i Embedded Technology till 454 Mkr. Det finns ca 367.3 M aktier efter utspädning. Med 15 % antagen marginal fås ett resultat på 0.134 kr/aktie. Med ett bedömt rimligt p/e på 25 blir värdet 3.34 kr/aktie. P/e-talet är motiverat av en fortsatt period av relativt hög tillväxt efter 2005.
Enea Systems svenska konsultrörelse med nedbantade 222 anställda 30 sept 2004 har en inriktning på mycket kvalificerad teknisk systemutveckling och inbyggda system. Kunderna är högteknologiska produktutvecklande företag. Deras väg tillbaka till god lönsamhet har också påbörjats så att nuvarande struktur bör kunna nå en marginal kring 10 % och relativt god tillväxt i den bättre investeringskonjunkturen. Omsättningen var ca 234 Mkr proforma 2004, med ca 6.4 % rörelsemarginal..
Omsättningen 2005 bör kunna öka ca 15 % till ca 269 Mkr med en framtida marginal på omkring 10 %. Ett p/e-tal på 15 ger denna verksamhet ett bedömt värde på ca 0.79 kr/aktie.
"Överkassan" (Nettokassa minus 10 % av omsättningen 2005) var ca 69 Mkr 31 dec 2004 eller ca 0.19 kr/aktie. Sammantaget ger detta Enea en målkurs å¨4.32 kr 2005. Den största övergripande risken det närmaste året är att telekom- och IT-investeringarna i främst USA och Europa inte fortsätter förbättras 2005. Även dollarn påverkar.
MVH löparn