NOTE - meriter av tillväxt o lönsamhet - framtiden
NOTEs meriter sedan 1999, tillväxt och vinst varje år :
Deras omsättning var då 215.7 Mkr, med ett rörelseresultat på 3.4 Mkr och en rörelsemarginal på 1.6 %
2000 350.5 Mkr resp 10.3 Mkr och 2.0 %
2001 514.0 Mkr resp 27.4 Mkr och 5.3 %
2002 636.8 Mkr resp 39.4 Mkr och 6.2 %
2003 849.2 Mkr resp 74.4 Mkr och 8.8 %
2004 1103.1 Mkr resp 26.3 Mkr och 2.4 %.
Enda avvikelsen i den annars strålande utvecklingen är alltså i resultatet 2004, beroende på den i okt 2004 beslutade "investeringen" i ökad lågkostnadsproduktion och minskad dito i Sverige. Nyemissioner har förekommit men utvecklingen i stället uttryckt per aktie ger även den ett imponerande facit för NOTE.
Märk väl att NOTE hade som enda av de 10 största kontraktstillverkarna i Sverige en relativt god rörelsemarginal, 6.2 %, krisåret 2002, när nästan alla de övriga gick med förlust, ofta betydande sådana.
Framtiden :
Bolagets omsättningsprognos 1600 Mkr 2005 innebär ca 16 % organisk tillväxt, och marginalerna kommer åter att bli bra med mycket stor sannolikhet. Man känner sig relativt konfidenta med omsättningsprognosen pga nya kundorder. Resultatet väntar man ska bli väsentligt bättre, inte överraskande.
OBS, goodwillavskrivning ingår i siffrorna ovan, men upphör 2005, vilket förbättrar marginalerna med omkring 0.4-0.5 procentenheter framöver, allt annat lika.
NOTEs marginaler kommer sannolikt öka successivt under 2005 när de nya enheterna integrerats m m. När omstruktureringen och företagsköpen är fullt integrerade borde de egentligen kunna bli ännu bättre än 2003 då de var hela 8,8 %.(och ännu högre exkl goodwillavskrivningar).
I genomsnitt för 2005 räknar jag dock, trots kraftigt ökad andel volymproduktion i lågkostnadsländer, med en rörelsemarginal på ca 7.5 %. Efter finansnetto motsvarar det en genomsnittlig vinstmarginal på ca 7.0 %.
Pga omställningen är det inte orimligt med t ex ca 6 % vinstmarginal Q1, 7 % Q2, 7.5 % Q3 och 7.5 % Q4.
Rörelseresultatet i NOTE 2005 väntar jag därmed ska bli ca 0.075 x 1600 Mkr = ca 120 Mkr. Efter finansnetto blir prognosen ca 112 Mkr och vinst/aktie ca 8.38 kr.
Prognosen innebär då ett p/e-tal på 8.8 på kurs 73.50 kr.
Den urstarka långsiktiga köprekommendationen kvarstår givetvis, med en målkurs på 126 kr 2005 (p/e 15).
MVH löparn