G5 Entertainment - Kommentar till nyheter

Kort om emissionen

Igår meddelade bolaget G5 Entertainment, som utvecklar egna och publicerar egna och andras casualspel för smartphones och tablets, att de tar in 37,6 miljoner kronor i en riktad nyemission. Emissionen riktades till institutionella och professionella investerare i norden. Emissionen, som övertecknades, gav en teckningskurs på 47 kronor per aktie, vilket motsvarade en rabatt på 2,3% jämfört med stängningskursen den 29 januari. Utspädningen är 10%. Pengarna som togs in ska användas till att fortsätta leverera på den starka tillväxt som bolaget nu erfarit i tre-fyra år på spelmarknaden och de kan nu satsa på fler interna och externa utvecklingsprojekt och öka koncentrationen på fler spel av free-to-play-typ av högre kvalitet.

Totalt har ett femtontal nya investerare kommit in i bolaget och vi hoppas snart se en uppdaterad ägarlista där vi kan se vilka dessa är. Enligt VD är flera av dessa investerare välkända på marknaden och av hög kvalitet. På grund av det starka intresset för emissionen har nuvarande ägare själva kunnat välja vilka investerare de vill ta med sig in och har satsat på sådana med en lång placeringshorisont.

Reflektioner

Med en förstärkning av kassan på ca 33-35 MSEK (med hänsyn tagen till emissionskostnader) har bolaget fått en helt annan möjlighet att positionera sig på denna snabbt expanderande marknad. Totalt bör de nu ha ca 50 MSEK i kassan, om man antar ett visst negativt kassaflöde för det fjärde kvartalet. Visserligen är detta inte några stora summor jämfört med större aktörer, men det säkerställer i alla fall en långsiktighet i bolaget och att de kan leverera dels högre kvalitet i egna utvecklingsprojekt, men även satsa på andra utvecklare som de tidigare kanske inte haft råd, eller ”cred” att anlita. Jag tänker då på möjliga expansioner av deras publishingverksamhet i USA och Sverige, båda länder kända för sina mycket starka kluster av spelutvecklare i världsklass. Eftersom dessa pengar ska användas för projekt med släpp i 2014 och 2015 kan vi även spekulera i olika former av modifieringar i affärsmodellen, kanske med asiatiska förlagor som inspiration. Vidare ser jag det nu som självklart att bolaget även mer aktivt börjar titta på andra genrer för att spridda bredden i sitt kunderbjudande.

Ovan nämnda tankar är något vi ser resultatet av först om en till två år. Tittar vi kortsiktigare rör det sig främst om interna förändringar. Små bolag har sällan en ordentligt uppbyggd ekonomifunktion, då det oftast lönar sig att kontraktera sådan verksamhet initialt. När de nu ska in på Nasdaq OMX Small Cap ställs helt andra krav på att säkerställa robusthet och jämn kvalitet i dessa, så förstärkningar på båda systemsidan och personalsidan ser jag som given. Även mycket troligt att vi ser en extern rekrytering av en CFO, gärna med någon form av tidigare börserfarenhet från något litet bolag. På styrelsesidan lär vi också få förändringar även om det inte finns något konkret just nu, men naturligtvis måste det in en senior person med tidigare börserfarenhet för att säkerställa börskraven. Två oberoende ledamöter bör dock inte vara några problem att hitta bland nuvarande styrelsemedlemmar.

Vad som är riktigt glädjande med gårdagens besked är två saker. Dels till vilken värdering den gjordes, och dels vilka investerar som kommit in. Att teckningskursen var så hög som 47 kronor visar tydligt att den värdering bolaget har idag kan försvaras även när fler professionella investerar gör sin entré och lägger något av ett golv för aktiekursen i det korta perspektivet. Vidare återstår förstås att se vilka investerarna varit, men det faktum att institutioner ser bolaget som klart intressant med överteckning och flera som velat tecknat stora poster är mycket positivt. När vi även får se namnen kan jag tänka mig en del microcap-fonder, men även några kända finansprofiler. Vilka låter jag vara osagt, men tidigare entreprenörer inom internet/spel/IT ser jag inte som omöjligt.

Visserligen får vi 10% i utspädning i och med detta besked, men denna utspädning ser jag som liten i sammanhanget. Samma utspädning uppstod när Traction kom in förra sommaren, men nya ägare har endast varit positivt för bolaget. Bolaget kan nu ta nya kliv i utvecklingen av spel, så vi lär kunna räkna med att den bokförda vinsten fortsätter att öka kraftigt. Hade inte emissionen skett skulle bolaget ha blivit tvungna att dra ned på utvecklingstakten, vilket skulle gjort att avskrivningarna och balanserade vinster närmat sig varandra, med en lägra bokförd vinst som följd, men med bättre kassaflöde. Trots utspädningen räknar jag sålunda med en fortsatt mycket kraftig VPA-utveckling för 2013.

Sammanfattning

Gårdagens emission om 37,6 miljoner kronor till rådande marknadsvärdering är ett riktigt styrkebesked. Institutionella investerare vill in i bolaget innan det noteras på en riktig börsplats och ger dessutom med sin närvaro en förbättrad kredibilitet till bolaget. Värderingen befästs nu och lägger ett golv framöver givet fortsatt god tillväxt. Bolaget får en stark kassa till att använda till nya utvecklingsprojekt och får en helt annan möjlighet att jobba med andra utvecklare.

Framöver lär vi se en del bevakningsrapporter från institutioner och andra som vill skapa intresse för aktien inför noteringen. Är det långsökt att tro att vi får se en del köprekommendationer…?

Med vänlig hälsning marben