Harry Kat - alfa eller ej?

Saxat ur di.se

TREND: Kloner anfaller hedgefonderna
2007-07-27: Mattias Mauritzon
Hedgefonder uppfattas ofta som mystiska och de tar rejält betalt för sin påstådda skicklighet i förvaltningen.
Nu börjar det dyka upp billiga kopior av de dyra originalen.
För två år sedan fick Harry Kat, en ekonomiprofessor från Nederländerna, idén att klona en hedgefond. Han hade då en längre tid ifrågasatt hedgefondernas höga avgifter och om de verkligen levererade vad som i branschen kallas alfa, att avkastningen beror på förvaltarens skicklighet och inte på generella marknadssvängningar, beta. Tillsammans med en kollega började han därför utforma ett dataprogram, Fund creator, som försöker härma hedgefonderna genom optionshandel.
Tanken med programmet är att matcha en utvald hedgefonds avkastning, liksom statistiska variabler som risk och korrelation, med börsen, över en period på flera år. Användaren väljer först vilken typ av optionskontrakt som ska handlas. I nästa steg väljs sedan en hedgefond som ska klonas, från en lista med flera tusen fonder.

Därefter presenterar programmet förslag på hur många optionskontrakt som ska köpas respektive säljas för att matcha hedgefondens avkastning.

Varje natt när marknaderna är stängda laddar sedan Fundcreator hem ny finansiell information från hela världen.

När användaren loggar in i programmet på morgonen visar Fundcreator vilka transaktioner som behöver göras.

Under det senaste året har ett flertal investmentbanker kommit med sina egna hedgefondkloner. Merrill Lynch har sitt Factor Index och Goldman Sachs har sin Absolute Return Tracker, ART. Till skillnad från Fundcreator så försöker dessa inte klona enskilda fonder utan härmar i stället en korg av hedgefonder genom att köpa samma tillgångar som de.

Hittills har klonerna mötts av skepsis från de riktiga hedgefonderna. Till den vanligaste kritiken hör att det inte går att klona en förvaltares skicklighet fullt ut och att bilden av klonernas avkastning är felaktig, då de inte testats mot historiska data som innehåller kraftiga ekonomiska nedgångar.

Om hedgefondklonerna kommer att bli en succé återstår att se. Det verkliga testet kommer om marknaden faller. Då syns vilka som verkligen genererar alfa, klon eller ej.