Fingerprint Cards genombrott

Prognos kommande år
Det är förstås oerhört svårt att räkna på ett bolag som befinner sig i en rejäl tillväxtfas och precis gjort en turnaround. Men nedanstående ska ses som en indikation på bolagets egna målsättning och vad som kan vara rimligt de kommande åren.

Bolagets scenario

Areasensorn
Utgångspunkten är 61Mkr i omsättning 2010 samt 40% ökning 2011 till 85Mkr. Det är svårt att bedöma hur väl den gamla areasensorn kommer stå sig framöver så jag gör ett antagande att försäljningen av den bara ökar 10% 2012-2013, är oförändrad 2014 och backar 10% 2015. Till största delen är linjesensorn tänkt till andra användningsområden än areasensorn så det bör inte ske någon större kannibalisering på försäljningen, men skadar inte att vara lite försiktig i vissa antaganden. Fingerprints VD sade på stämman att de ser goda möjligheter att expandera vertikalt i Kina framöver, till t.ex. försäkringsbranschen och bilbranschen. Han sade även att de hela tiden ser över ifall de behöver utveckla en ny areasensorn, men oavsett så är det snarare med linjesensorn som den stora tillväxten väntas de kommande åren.

Linjesensorn - mobilsektorn
Det säljs runt 1,5 miljarder mobiler i år (egentligen mer men jag utgår från bolagets siffror)
Mobilförsäljningen väntas öka med 8%/år framöver
30% av mobiler kommer ha sensor 2015
Fingerprint kommer ta 20% av den marknaden
Marknadspris 2-3 dollar/sensor

Andel mobiler med sensor och Fingerprints andel har jag satt till 5% under 2012 för att successivt öka till 30 respektive 20% till 2015. Sensorpris är satt till 2 dollar 2012-2013 och 1,5 dollar 2014-2015, för här kommer det bli prispress om det blir tal om de beräknade volymerna.

Linjesensorn – bankdosor
Fingerprint har nu börjat sälja linjesensorn i Kina där bankkunder är slutkund och de bedömer att det kommer säljas 100 miljoner bankdosor de närmsta 4 åren. Fingerprint är ju störst inom biometri på den kinesiska bankmarknaden så de bör kunna ta en rätt stor andel av det här, men jag har räknat relativt försiktigt med att de startar på 10% i år och successivt ökar till 30% andel till 2015. Man kan i och för sig fråga sig vem som ska ta resterande försäljning på 70-90% av marknaden, men å andra sidan kanske det blir färre än 100 miljoner bankdosor. Sedan finns förstås möjligheten att det blir försäljning av bankdosor i t.ex. Sydkorea, Indien och andra länder.

Linjesensorn - övrigt
Utöver mobiler och bankdosor så är linjesensorn tänkt att användas i kreditkort/smarta kort, surfplattor och andra mobila enheter. T.ex. har danska CardLabs tagit fram ett kreditkort med Fingerprints sensor i, men som framkom på stämman så ligger bollen hos CardLabs nu att lyckas sälja in sin produkt. I dagsläget räknar jag inte med någon övrig försäljning överhuvudtaget för linjesensorn förutom mobiler och bankdosor, potentialen är svindlande redan med dessa marknader :) Men det kan nog bli aktuellt med en eller flera överraskningar på delmarknader som ingen idag räknar med att Fingerprint ska ta sig in på.

Försäljningsprognos
Bifogad graf visar min prognos för Fingerprints försäljning 2011-2015, uppdelat på respektive marknad (areasensor, mobiler, bankdosor). Tillväxttakten 2012-2015 är runt 100%/år i snitt. Kan tyckas väl optimistiskt men de har legat på drygt 50% de senaste 4 åren och nu tillkommer ju linjesensorn. Det här är alltså en ungefärlig prognos enligt de bedömningar som Fingerprint själva gör, klarar de sina målsättningar bör alltså omsättningen närma sig 1,5 miljarder kronor 2015...

En viktig sak att tänka på är att bolaget höjt flera av sina estimat det senaste året, bland annat hur stor andel de väntas ta av mobilmarknaden. Nu senast var det en höjning från 15% till 20% av marknaden enligt årsredovisningen som presenterades för mindre än 2 månader sedan. Min tolkning är att de dels märker hur stort intresset är på marknaden och framför allt att linjesensorn står sig väldigt bra i konkurrensen. Som VD uttryckte det på stämman i juni så är det i princip Authentec de möter i de flesta upphandlingar och det blir knappast så att jänkarna kniper alla avtal...Känslan jag fick på stämman var att det mest är en tidsfråga innan Fingerprint får avtal med en mobiltillverkare, att det nu mest handlar om att de olika tillverkarna vill göra olika anpassningar för att passa just deras mobiler och operativsystem.

Med tanke på att Fingerprint bara visat vinst ett år och det var en marginell vinst så är det svårt att räkna på uthållig marginal- och vinstnivå i dagsläget. Ett försök är att utgå från 10% vinstmarginal 2011 (10Mkr nettovinst) som ökar till 15% under 2012-2013 då det finns en del fasta kostnader som inte ökar i takt med omsättningen. För 2012 landar då vinsten på 27Mkr och ökar till 59Mkr under 2013. Med ett P/E på 30 så hamnar då aktiekursen på 19kr för 2012 och 42kr för 2013. Med P/E på 20 ligger aktiekursen istället på 13 respektive 28kr under de två åren. Räknat på forward P/E (kommande 12 månader), och ovanstående vinstantaganden, så är alltså en kurs på 30-40kr rimlig om säg 1-1½ år.

Det absolut viktigaste nu är att bolaget får ett första avtal med en mobiltillverkare vilket gör bolagets prognoser mer tillförlitliga. Börjar marknaden diskontera in en omsättningsökning på 100% under 2012 till 180Mkr så är en kurs på 20-40kr rimlig (P/S 5-10). Fortsätter bolaget sedan leverera enligt plan så kan det mycket väl bli en hausse upp till hundralappen, men det får vara en önskedröm än så länge...

Inlägget är redigerat av författaren.