Bra Analys...

i bistra börstider!
Kommentarerna finns i Priv.Affärers disk.forum.

Mvh /B

Från signaturen John Leon i PrivataAffärers disk.forum

Tanken med denna tråd är att identifiera historiskt sett bra företag, avseende avkastning, och att försöka urskilja vad det är som utmärker och särskiljer dessa företag. Identifieringen utav företag som historiskt sett gett en stabil avkastning, ska kunna ses som förlag på en bas i en aktieportfölj och alternativ för att försöka säkerställa stabil avkastning/stabilitet även under svårare tider. Undersökningen gällande vad som utmärker dessa företag, ska leda fram till en bild om vad som utgör ett bra företag. Kunskap som i sin tur ska kunna användas vid framtida val av aktier.

På senare tid tycker jag det talats mycket om hur man ska omfördela sin portfölj för att klara även stundande svackor i index. Många olika teorier har presenterats, men vad säger egentligen historien? Är exempelvis bankerna ett defensivt val? Därför ville jag med statistik visa på vad som rent historisk varit gångbart för att på så sätt bringa klarhet. Håll till godo?

En investering i en sk. defensiv aktie görs med bakgrund till ett företags tidigare finansiella siffror och kursutveckling, samt tron i en även framtida liknande och stabil utveckling. Hur har aktiekursen exempelvis utvecklats de senaste 5-10 åren? Vad är det som säger att företaget kommer att kunna gå marknaden till mötes även i framtiden?

När jag försöker finna intressanta objekt som kan utgöra en bas i min portfölj utgår jag ofta från detta perspektiv. Många näringslivsrelaterade tidningar brukar, vad jag vet, komma med en sammanställning i slutet av varje år där man redogör för utvecklingen för alla aktier på samtliga listor, upp till 10 år tillbaka. När jag runt årsskiftet satt och skulle komponera ihop en ny portfölj för 2006 utgick jag ifrån detta synsätt. Jag gick helt enkelt igenom alla aktier, på, alla listor, i SvD:s Näringsliv, och strök under dem som hade haft den mest stabila kursutvecklingen sedan 2000, och ökat mest ur ett 10årigt perspektiv. Framförallt är de närmaste två åren efter millennieskiftet extra intressanta, eftersom de var runt detta år börsen som helhet visade röd pil.

Företag som inte har ett enda minusår bakom sig sedan 2001 är följande. De fetstilta har en utveckling på minst 200 % under en femårsperiod. Förutsatt att företaget varit verksamt mer än tio år redovisas även företag med mer än en 400 % kursutveckling under en tioårsperiod i form av en parantes runt namnet för att illustrera stabilitet. Företag med en utveckling på minst 200 % under samma period redovisas i form av slash-tecken runt företagets namn. Företag som varit noterade i tio år, men med en sämre utveckling än 200 %, redovisas med fyrkantstecken runt företagets namn.

-/SSAB/
-(Hexagon)
-(Kabe)
-(Lindex)
-New Wave
-Nibe
-#Bilia#
-Swedish Match
-#Elekta#
-/Heba/
-/Getinge/
-/SKF/ (A-aktien har dock utvecklats sämre än B-aktien)
-#Fabege#
-Castellum
-Kungsleden
-/Lundbergs/
-(Luxonen)
-(Wallenstam)
-Vostok Nafta
-(Öresund)
-Jeeves
-(Skistar)
-3L System
-Skåne Möllan
-2Entertain

Samtliga företag har dock lämnat en avlastning över 100% under perioden, vilket gör 20% per år, vilket i sin tur är långt över medel.

Ovanstående ger delvis en felaktig bild eftersom även företag med ett minusår under en femårsperiod kan vara en bra investering. Presenterar därför även företag med ett minusår bakom sig som under perioden visat positiv kursutveckling. Företag med en utveckling på minst 200% står i fetstil, över 100% står i kursiv. Förutsatt att företaget varit verksamt mer än tio år redovisas även företag med mer än en 400 % kursutveckling under en tioårsperiod i form av en parantes runt namnet för att illustrera stabilitet. Företag med en utveckling på minst 200 % under samma period redovisas i form av slash-tecken runt företagets namn. Företag som noterade i tio år, men med en sämre utveckling än 200 %, redovisas med fyrkantstecken runt företagets namn.

-#SCA#
-(Beijer)
-Beijer Elect.
-/HL Display/
-Munters
-#NCC#
-/NEA/
-SAAB
-/Seco Tools/
-#Strålfors#
-Sweco
-#Transatlantic#
-(XANO)
-/XPoncard/
-/Ångpannef./
-Autoliv
-Axfood
-Sardus
-Svedbergs
-Medicover
-#Hufvudstaden#
-#Scribona# (visar dessutom negative utveckling under en tioårsperiod)
-Glycorex
-JLT Mobile
-Kindwalls
-/Bergman & Be./
-Broström
-Fagerhult
-#Haldex#
-(Atlas Copco)
-(Peab)
-/Volvo/
-Clas Ohlson
-(HM)
-Netonnet
-/Meda/
-Capona
-/Fast Partner/
- (Ratos)
-Firefly
-/VLT/

I undersökningen finns inte företag med som noterats inom de närmaste fem åren, inte heller företag noterade på Bequoted Inofficiella.

Således ser vi alltså att företag som presterat högst under den tioårsperiod som undersökningen omfattar, och som därmed kan anses mest uthålliga och mest stabila i både ur och skur är:

-Hexagon
-Kabe
-Lindex
-Wallenstam
-Skistar

-Peab (med ett minusår 2003, -2)

Bland de företag som bara varit noterade sedan fem år kvalar följande aktier som högst presterande över 200%:

-New Wave
-Nibe
-Kungsleden
-Vostok Nafta
-Jeeves
-3L System
-Skåne Möllan
-2Entertain

Sweco ( med minusår 2002, -18 )
Axfood (med minusår 2005, -1)
Glycorex (med minusår 200, -32)
Broström (med minusår 2002, -8 )
Clas Ohlson (med minuår 2003, -13)
Netonnet(med minusår 2003, -3)

Märk även att bland de företag som utvecklades positivt alla år mellan 2001-2005 finns väsentligt fler som klarat en tioårig utveckling över 400 %, jämfört med dem som någon gång under denna femårsperiod gick back.

Förutom själva kursutvecklingen för respektive företag, går det att utläsa mycket ut denna statistik. Exempelvis kan vi se att företag inom området konsumentvaror utvecklats mycket väl och är överrepresenterade. Detta i sin tur går inte enbart hänföra till att starka företag har etablerat sig inom konsumtionsbranschen. Det handlar också om att konsumtionen sedan länge har varit stark i Sverige och att den ständigt ökar.

Skidåkning är ständigt populärt och verkar dessutom ständigt öka. Iaf. har Skistar nu köpt Trysil. Så nu finns det än mer utrymme för fler intäkter och framtida kursstabilitet.

Mat behöver vi alla?Axfood har haft en god kursutveckling för dem som varit med sedan start. På senare tid har det dock gått lite knackigare. Utveckling -1 under 2005. Konkurrensen har på senaste tiden ökat. Tyskarna flåsar svenska matbutiker i hälarna. Snart finns Lid och Netto överallt?

Vi kan även utläsa att företag inom fastighetsbranschen haft en mycket stark utveckling de senaste åren, även om det säkerligen inte är någon nyhet.

OSV. OSV.

Därefter kan man börja fundera på vad dessa bolag har som andra saknar?Eller om det bara är så att marknadsförutsättningarna varit särskilt fördelaktiga. Ju längre tillbaka vi går där kursutvecklingen varit stabil desto mer kan vi utesluta detta. Vid valet av defensiv aktie bör vi ändå göra en analys utav framtiden. Många höjer ju exempelvis ett varningens finger för fastighetsbolagen och menar på att fastighetsbranschens glada dagar nu är över, iaf. ur ett längre perspektiv.

Vad man avser med defensiv aktie beror på vilka mål vi har kring avkastning, vilket tidsperspektiv man har, hur riskbenägen man är.
Cykliska aktier, vars företag är väletablerade, ger ofta en bra direktavkastning, men kanske sämre avkastning i form av positiv kursutveckling på ett par års sikt. För den som inte ställer högre krav än en +- noll utveckling under en konjunkturcykel, och nöjer sig med en hög direktavkastning är de cykliska aktierna ett bra defensivt val. Den som investerat i cykliska aktier som SKF, Volvo och framförallt SSAB har dock fått en god eller mycket god kursutveckling.
Företag som verkar inom börsneutrala branscher utvecklas väl även när börsen går trögt. Här är konsumentbranschen överrepresenterad. Framförallt klädbranschen har gått en ljus tid till mötes, och företag som Lindex har lyckats kombinera mycket stark kursutveckling med hög direktavkastning.
Sen har vi de företag som mot alla odds lyckas bäst, år efter år efter år. Verkstadsaktien Hexagon med Ola Rollén i toppen regerar. 2005 år kursutveckling var över 100%. En nyemission är nyligen gjord. Nya förvärv troligtvis på gång. Kaupthing har satt riktkursen 300kr. På några års sikt är dock denna nivå säkerligen för länge sedan passerad.

Med en defensiv aktie tror jag ändå att de flesta avser en måttlig-hög kursutveckling även under "tjärvare" tider, på i storleksordningen 10 % per år. Detta är företag med ett uttalat mål om en årlig tillväxt runt 10-15%. För egen del tycker jag detta mestadels låter som det förhållningssätt som jag tror de flesta har till sitt aktiesparande. Man måste vända kappan lite efter vinden och utforma sin postfölj i harmoni med marknadsförutsättningarna. Under tider då börsen som helhet utvecklas positivt behöver man vara mindre specifik i sitt val av aktie. Men under tjärvare perioder måste man syna företagen bättre och gå ner på detaljnivå. Man tittar, som jag tidigare nämnde, på den historiska utvecklingen, man försöker klargöra VD:s samt ledningens trovärdighet, hur stor tillväxten för den marknad som företaget verkar inom är, hur väl produkterna står sig i konkurrensen med andra på tillväxtmarknaden osv. osv.

I sökandet efter en sådan aktie kan man ju använda flera modeller förutom den nu nämnda. En välkänd är ju Warren Buffets:

-Köp aldrig aktier i bolag som inte går med vinst.
-Köp inte aktier i bolag som inte växer minst 10% per år
-Köp aldrig aktier i bolag med P/E över 20 - helst inte över 15
-Ha minst 7 olika aktier i minst 3 olika branscher samtidigt
-Se till att ledningen äger aktier -helst rejält

-Så länge ovan 4 punkter gäller - sälj inte
-Ändras någon av ovan 4 punkter - Sälj


För egen del förstår jag dock inte riktigt skillnaden mellan att handla papper i defensiva aktier och att arbeta med att aktivt förvalta sin aktieportfölj. Jag tror alltså man måste bli mer tydlig när man talar om defensiva aktier och placeringar. Defensivt kan vara placeringar med en mycket begränsad avkastning och risk, som räntebärande papper. Defensivt kan också, för den lite mer riskvillige vara aktier som rent historiskt haft en bra kursutveckling även under tjärvare förhållanden.

Lustigt är att inte banker finns med i denna statistik, eftersom så många ser just bankaktier som ett stabilt och defensivt aktieval. Fast det beror so sagt på vad man avser med defensiv aktie. Intressant är i vilket fall att inte någon av storbankerna kvalar in i detta sammanhang.

Mitt val för en, enligt mig defensiv portfölj, med god riskspridning, skulle med tidigare kurser som bakgrund bli:

-Hexagon
-Kabe
-Lindex
-Wallenstam
-Skistar
-Meda (eftersom Meda framförallt på senare tid jämnat allt annat med marken)
-Bilia
-Elekta
-Getinge

Jag skulle passa mig för oljan, även om den troligtvis på sikt kommer att stiga. Men läget däremellan kan säkert bli ganska volatilt.

Därutöver skulle jag komplettera med följande, fina investmentföretag, som förvisso inte kvalar in bland de högst presterande, men som ändå gett en stabil, hög avkastning genom ur och skur:

-Lundbergs (36% i genomsnitt under tio år)
-Öresund (+43% i genomsnitt under tio år)
-Luxonen(55% i genomsnitt under tio år)

Det finns väldigt många fina företag därutöver. Går vi ner på den femåriga statistiken bli dock statistiken mer osäker. Trots det skulle exempelvis följande företag kunna vara lämpliga:

-Kungsleden
-Nibe
-New Wave

Rent statistiskt är det alltså konsumentvaror, fastighetsbranschen, hälsovårdsbranschen, investmentbolagen som är mest neutrala i alla väder. Därutöver finns det som sagt enskilda företag som verkar även inom andra branscher som också lyckas år efter år. Jag har heller inte lagt någon värdering i hur marknadsförutsättningarna för företagen ser ut för närvarande, eller hur pass kompetenta VD och ledning är, eller liknande. Även om jag vet att de flesta av dessa företag har ett mycket gott ryckte om sig, och i dagsläget ingår i mångas portföljer. Det går säkert att komplettera med fler företag än dessa femton som jag valt ut. Men är man kategorisk så är det dessa företag och branscher som gäller. Banker är inte att tänka på, och smålistorna har jag helt uteslutit. Nu är ju detta kanske inte en portfölj som enbart lämpar sig under svårare förhållanden, utan helt enkelt en defensiv portfölj som lämpar sig för den som har en målbild om en måttlig-hög avkastning under alla förhållanden.

Skrivet av John Leon den 2006-03-07 17:59,

Hjälp Oxford Univ. cancerforskning!
Mvh /Bengt Finland
Hemsida
Gör någon glad!