NNET

Nordnet, lägger ut lite tankar kring NNET.
Uppgifter tagna huvudsakligen från Q2-rapporten och presentationen från årsredovisningen från februari 2006.

Kurs 21.80, Börsvärde 3,5 miljarder, utdelning 2006 0,50 SEK.
Marknader:
Nordnet är i dag verksamt på sex olika marknader, verksamheten visar tillväxt på samtliga marknader i antalet depåer.
Finland och Tyskland visar fortfarande upp minussiffror men har som mål att nå break even exklusive marknadsföringskostnader
under 2007. Norge är värt ett utropstecken där man har 13,9% av antalet avslut på börsen.
En ny marknad skall öppnas i Östeuropa under 2008 (Polen eller Baltikum).

Nordnet har utvecklats till ett bolag som i dag i stort sett har sina kostnader täckta av icke tradingrelaterade intäkter, detta är en
väsentlig skillnad från tidigare då resultatet i stort sett helt och full korrellerade med kundernas aktiehandel. Risken i bolaget är
därmed väsentligt lägre än tidigare även om en meltdown på börsen skulle sätta sina spår i resultatet. Under H1 2007 hade NN 5,86%
av avsluten på Stockholmsbörsen och 1,54% av omsättningen. På listan över antalet avslut på de Nordiska marknaderna placerar
man sig på en hedrande 3:e plats.

NNET fortsätter sin expansion och inför 2008 kommer man enligt VD Klas Danielsson "ha bättre tillväxtförutsättningar än någonsin
och tillväxten i antal konton har förutsättningar att väsentligt överstiga nuvarande mål om 25%"
De förbättrade förutsättningarna VD talar om är huvudsakligen:

·    I Sverige kommer bolaget att under året börja erbjuda traditionella banktjänster vilket innebär att svenska kunder kommer att
kunna betala sina räkningar via Nordnet. Målet med detta är att få över de svenskars lönekonton till NNET. Detta skulle väsentligt
bättra på koncernens räntenetto som i dag utgör c:a 1/3 av bolagets intäkter.
·    Den utökning av tjänster som är planerad under året, bland dessa märks främst ökad satsning på mycket aktiva kunder
(Ny Wintrade version under q3 samt utökad service och tjänsteutbud).

Det är de två punkterna ovan som måste lyfta bolaget vidare, så länge tillväxten fortsätter är man på rätt väg. Den rullande årsvinsten
beräknad på Q2 07 ligger på 1,20/aktie efter skatt och utspädning vilket motsvaras av P/E 18.
Det samlade värdet hos NNETs kunder var under 2006 50 miljarder, prognosen för 2009 är 100. ROA Return On Assets ("vinst per depåkrona")
har legat stabilt på omkring 1,5% de senaste åren, om man lyckas upprätthålla detta och prognosen avseende inlåningen håller skulle
detta betyda en fördubbling av resultatet till 2009.
Caset bygger i såfall på att lanseringen av de nya tjänsterna kompenserar för den fortsatta prispressen på courtaget. Detta skulle i så
fall innebära att NNET i dag betalas til P/E 9 på 2009 års vinst.
Resonemanget ovan är högst summariskt och schablonmässigt, men sätter fingret på vad NNET handlar om. Om bolaget lyckas att
fortsätta sin tillväxt är bolaget en relativt trygg placering med bra potential på lång sikt ( >sex månader).

Redeye skriver i sin senaste "quickanalys": "Vi har haft rekommendationen Sälj på Nordnet i ett drygt år men med fallande courtage och
utebliven vinsttillväxt ser vi ingen anledning att ändra på rekommendationen efter dagens rapport. "
Det är sant att vinsttillväxten sett till de senaste kvartalen har stannat av. Avmattningen i vinsttillväxten de senaste kvartalen är
emellertid ett hack i kurvan, lanseringen av banktjänsterna räknar jag med kommer ge minst 30 öre i vinst under 2008.
Tyskland -där man vunnit flera utmärkelser- börjar snart bidra till vinsten och kommer ytterligare visa på skalfördelarna i NNET,
grunden är lagd för ökad vinst och tillväxt.


Konkurrenter:
Avanza är inte den stora konkurrenten, det finns plats för båda samt övrig nischbanker.
Frågan är hur snabbt nätmäklarna kan bryta bankoligopolet. Internetbetalningar vore ett första steg, här har NNET möjlighet att koppla
greppet mot AVANZA i kampen om kundflödet från storbankerna.
Förutsatt att nätmäklarna i tillräckligt snabb takt kan utöka sitt tjänsteutbud kommer NNET att kunna vara en vinnare i denna strukturomvandling.

Redeye har haft säljrekommendation sedan 060929
SEB har haft köp sedan 070207
Jag har köp sedan starten, ökar om chartet gör som i den bifogade bilden!