Gogl dubblingspotential?

Den gamle shippinggurun på hegnar.no Njubi har lagat en analys av läget för Gogl.

Nynorsk ja svårt att läsa men som vanligt värt det ;-).

"GOGL - framleis doblingspotensiale?
Trass i at aksjemarknaden er av ei anna meining, er det gjort sterke slutningar i den fysiske marknaden - og FFA er svakt i pluss jamnt over. Denne uroa me er vitne til i aksjemarknaden har ført til at somme har stilt spørsmålsteikn ved oppsida i bulk generelt og GOGL spesielt.

Når det gjeld oppsida har også eg vanskeleg å sjå føre meg mange doblingar med utgongspunkt i dagens sluttkurs. Den stigninga som evt kjem vil uansett få store konsekvensar dersom ein sit med ein relativt låg snittkurs. Det same skal seiast om utbyttepotensialet, då ein allereie for 2008 kan førestille seg utbytter på minst USD 0,5 (1/3 av kontantstraumen). Den langsiktige vil difor sjå at utbytta gjev ei særs god direkteavkastning, slik me er vitne til i FRO i dag.

For å nærare kunne prøve å anslå oppsida, vil eg presentere nokre innteningsscenario basert på tal frå R.S. Platou Economic Research. Samt nokre estimat med utgongspunkt i dagens FFA cal08-09, og eit scenario der dagens flåte (inkl nybygg) sluttast på 5-yr T/Cs.

Merk at allereie inngådde T/Cs er inkludert i tala nedanfor (hovudsakeleg for capes*):

Høgscenario:
------------
2008
Cape USD 46,000*
Pnmx USD 55,000

2009
Cape USD 60,000*
Pnmx snitt USD 45,000

Dette gjev følgande oppstilling:

Tal i USD mill..2008E...2009E
-----------------------------
Driftsinntekt....783....824
EBITDA...........393....416
Nettoresultat....429....339
-----------------------------
EPS.............1,58....1,25
CFPS............1,68....1,39
(Inkl. børsmeld asset play)

Nøkkeltal..2008E.....2009E
--------------------------
P/E..........4,0.......5,1
P/CF.........3,8.......4,5
(Nøkkeltal basert på USD/NOK 5,4 og kurs NOK 34,15)

***

Lågscenario:
------------
2008
Cape USD 45,000*
Pnmx USD 40,000

2009
Cape USD 45,000*
Pnmx USD 30,000

Dette gjev følgande oppstilling:

Tal i USD mill..2008E...2009E
-----------------------------
Driftsinntekt....613....611
EBITDA...........223....204
Nettoresultat....259....127
-----------------------------
EPS.............0,96....0,47
CFPS............1,05....0,61
(Inkl. børsmeld asset play)

Nøkkeltal..2008E.....2009E
--------------------------
P/E..........6,6......13,5
P/CF.........6,0......10,4
(Nøkkeltal basert på USD/NOK 5,4 og kurs NOK 34,15)

***

FFA 4TC 4-okt 2007:
---------------
2008
Cape USD 45,000*
Pnmx USD 59,000

2009
Cape USD 55,000*
Pnmx USD 40,000

Dette gjev følgande oppstilling:

Tal i USD mill..2008E...2009E
-----------------------------
Driftsinntekt....828....766
EBITDA...........438....359
Nettoresultat....475....282
-----------------------------
EPS.............1,75....1,04
CFPS............1,84....1,18
(Inkl. børsmeld asset play)

Nøkkeltal..2008E.....2009E
--------------------------
P/E..........3,6......6,1
P/CF.........3,4......5,4
(Nøkkeltal basert på USD/NOK 5,4 og kurs NOK 34,15)

***

5-yr T/Cs:
----------
2008
Cape USD 45,000*
Pnmx USD 45,000

2009
Cape USD 48,000*
Pnmx USD 35,000

Dette gjev følgande oppstilling:

Tal i USD mill..2008E...2009E
-----------------------------
Driftsinntekt....669....683
EBITDA...........279....275
Nettoresultat....316....198
-----------------------------
EPS.............1,17....0,73
CFPS............1,26....0,87
(Inkl. børsmeld asset play)

Nøkkeltal..2008E.....2009E
--------------------------
P/E..........5,4......8,7
P/CF.........5,0......7,3
(Nøkkeltal basert på USD/NOK 5,4 og kurs NOK 34,15)

***

Når det gjeld kursmåla ein kan trekke ut av dette vil eg påpeike at hausten 2006 hadde eg eit nøkternt kursmål på 20 kr innan utgongen av 2008. Mine kursmål er altså ikkje verdt nokon ting, men her kjem dei:

Basert på eit høgscenario synast det å vera rom for ei dobling (65-70) dersom ein føreset ein P/E på 8 for 2008-estimata. I eit lågscenario synast GOGL nokonlunde prisa på 2008E, og direkte dyr basert på 2009E. Med utgongspunkt i FFA synast GOGL å ha potensiale til 75 kr (2008E) dersom ein føreset P/E 8. Dersom dagens flåte sluttast på 5-yr T/Cs synast det å vera rom for 50% stigning, men visibiliteten aukar vesentleg noko som kan gje rom for høgare multiplar.

Slik føresetnadane er i dag har GOGL med andre ord ei særs hyggeleg oppside, sjølv om ein føreset nøkterne multiplar på estimata som føreligg. På bakgrunn av grep og kreativitet vil ein kunne gire opp dagens flåte betrakteleg, noko som anten kan mogleggjere ekspansjon utover det me kjenner til i dag - eller auke utbyttekapasiteten noko formidabelt. Eg vil også understreke at GOGL har mange skip som leverast i 2010, noko som ikkje reflekterast i dette estimatet.

Rettingar og innspel mottas med stor takk!"

Mvh Silicon Valley