Precisely

KORT OM MIG 28-årig civilingenjör och civilekonom från Göteborg. Har givetvis läst finansiell teori, men väljer ändå att lägga mer än alla ägg i en och samma korg - Precise Biometrics (150%, men funderar på att öka till 200%). En del kanske tycker att risken i min portfölj är extrem, men jag håller inte med. Jag anser att risken i PB är borta nu, dock kvarstår risken med en nyemission under 2005. Det får man ta. I sådana här bolag kan man inte bedöma den faktiska risken genom att titta på kursrörelserna och tänka i form av årsavkastningar, antal genomförda nyemissioner eller negativa P/E-tal. Helt ointressant i sammanhanget (den egna finansiella ställningen kan ju dock sätta begränsningar i handlingsfriheten). Folk verkar vara helt hjärntvättade när det gäller uppfattandet av risker. Jag har hört det mesta angående mig och min placering i PB ? "du är galen!", "risksökande personlighet", "ingen verklighetsförankring" och massa andra ogenomtänkta kommentarer. Det här är inget annat än en INLÄRD respons på andra människors avvikande beteende (jag får ju givetvis konstatera att min placering avviker från det som är normalt). Det komiska i det hela är att samma människor inte har mycket pengar, har aldrig haft hög avkastning och tar råd från människor med samma dåliga investeringshistorik bara för att de råkar arbeta på en bank. Genom min familj träffade jag en personlig rådgivare som inte hade hört talas om Kaupting Bank (som förutom att ha köpt en del av finanssverige bl a har skött PB:s nyemissioner). Och hon försökte föreläsa för MIG om risken i PB i samband med ett lån jag behövde. Vad ska man säga? Tragiskt (jag fick dock lånet). Man måste lära sig att stänga av allmänna uppfattningar om saker och ting och inse att folk inte har pengar av en anledning ? de har gjort något fel! Det spelar ingen roll om de är skribenter på någon känd affärstidning eller arbetar i en kiosk. En del analyser jag läst om PB är av så låg kvalitet att jag nästan börjar tro att det är gjort med mening. Det verkar vara viktigare att passa in "gänget" än att tjäna pengar. Och så en sak till er som är lite yngre och kanske nyligen börjat handla med aktier och dylikt. Ute bland folk har jag märkt att vissa tycks tro att jag är extremt smart på grund av att jag har en gedigen utbildning. Så är det inte, jag vet inte mer om framtiden än någon annan. Jag är bara väldigt, väldigt envis och ger inte upp... PRECISE BIOMETRICS Tidshorisonten i PB får givetvis vara något längre än normalt, 3-5 år (2007-2009) har jag, förutsatt att konjunkturuppgången håller i sig. Det är särskilt några projekt under arbete som jag hoppas att PB kan ro hem, eller åtminstone något eller ett par av dem: Hong Kongs "nationella" ID-kort (4,7 miljoner kort) Thailands nationella ID-kort (60 miljoner kort) (högaktuellt) Italiens nationella ID-kort (40-50 miljoner kort) (kanske 2005) Spaniens nationella ID-kort (29 miljoner kort) (aktuellt) Israels nationella ID-kort (6 miljoner kort) (upphandling klar) US Department of Transportation (10-20 miljoner kort) (prototypkontrakt 2004, skarpt 2005) E-poll (potentiellt ca 350 miljoner kort, men kan hända att den siffran är inklusive europas staters nationella ID-kort. Detta projekt är för den långsiktiga ägaren, dock pågående piloter i Italien, Polen samt Frankrike. Enligt uttalande vill man använda så mycket som möjligt av italiens kunskaper om EID-teknik (Electronic ID). Därför var det en viktig signal när PB fick italiens försvar, men en än viktigare signal blir det om PB även får deras nationella ID-kort) Texas Medicaid, USA (initialt cirka 2-3 milj kort) (skarpt 2005, pågående pilot) US-Visit, (pågående upphandling) DoD och dess Common Access Card. (4-10 miljoner användare, troligtvis pågående upphandling) Det nationella/subnationella ID-kortsprojektet som 12/8 nämns i bl a Affärsvärlden är med största sannolikhet Thailand och/eller Hong Kong (ligger ju under Kina numera, så därav subnationellt). Det andra/tredje är Transportdepartementet (TWIC). Ett konsortium med bl a Keycorp har vunnit upphandlingen om Hong Kongs subnationella ID-kort, Keycorp har integrerat PB:s teknik i sina MULTUS-kort. VD sa i senaste rapporten att det finns goda tecken på att PB kommer att lyckas att etablera MoC som en de-facto-standard. Min egna känsla är att man inte säger det om man nyligen förlorat ett stort och strategiskt viktigt kontrakt i Hong Kong, eller Thailand för den delen? Det är dock svårt att avgöra om Hong Kong och Thailand kanske VILL ha en databas. Det vore ju inte så bra. PB kan ju fortfarande ha sin standard på resterande marknad, men det gör ju inte aktieägarna i PB så mycket gladare. Hong Kong borde dock vara avgjort redan eftersom integritet verkar ha fått stort utrymme i projektet, Thailand är något mer osäkert eftersom Thailand har en hel del databaser över sitt folk. Jag är också något osäker på om en databas direkt utesluter PB (man kan ju ha båda), men det öppnar ju upp för en hel del konkurrens. Jag återkommer med mer om detta. OBS! PB:s kommentar till MoC och databaser (1/9-04): "Användandet av databaser respektive Precise Match-on-Card(TM) i samband med nationella ID-kort är två separata marknader som inte utesluter varandra. De anledningar, som vi har stött på, till att vilja använda sig av en databas, är dels för identifiering av personer som saknar ID-kort eller är ovilliga att lämna ut sitt ID-kort, dels vid kontroll av utgivning av ID-kort för att exempelvis förhindra att en och samma person ansöker flera gånger. Precise Match on Card(TM) motsvarar ett annat och oberoende behov - verifikation av bäraren av ID kortet, så kallad Cardholder Verification Method. Detta behov finns under hela kortets livslängd och vid den dagliga användningen av korten och därmed vid majoriteten av installationerna." Ovanstående tolkar jag tills vidare som att Thailand behöver MoC samt möjligtvis en databas om de så önskar parallellt. Tillsammans med det faktum att VD gjort uttalande om att de är på god väg att etablera MoC som de-facto-standard tycker jag att det är alldeles för tidigt för att räkna bort Thailand. Det omtalade STMicroelectronics och uppgifterna om att denna kanske vinner kortupphandlingen stödjer via Eurosmart, MoC. PB har ju redan annonserat att de fått USA:s utrikesdepartement (DoS). Detta fick de tillsammans med amerikanska Datakey, Bearingpoint och Saflink, som ingick i samma konsortium. Nu råkar det vara så att ett konsortium av bl a Bearingpoint och Saflink nyligen vunnit prototypkontraktet för TWIC i USA (biometriska ID-kort för 10-20 miljoner transportanställda, dvs till användarna sett 300-600ggr större än DoS). PB har vid tidigare tillfälle sagt att de är med i något konsortium och det vore direkt underligt om inte PB ingick i samma som de gjorde vid upphandlingen för DoS. Prototypkontraktet är värt 12 miljoner dollar och är alltså ingen pilot med konkurrens, som sedan ska välja ut bästa lösning, utan det är bara en lösning som testas. Det verkliga kontraktet kommer vara värt en hel del. Det finns givetvis en hel del annat på gång (US Visit samt andra projekt inom Department of Homeland Security och ni kan ju gissa vilka företag som har företräde, jo de som redan fått DoS samt TWIC. Pågående upphandlingar just nu pch PB är med i båda). Angående CAC gör Saflink, Bearingpoint och PB (m fl) även här gör ett gemensamt race. Det tredje projektet där de samarbetar (TWIC, DoS och nu CAC), kanske finns ett fjärde projekt eller fler också (US-Visit t ex). Det verkar dock som att det dröjer något, även om det inte finns någar direkta belägg för det, verkar PB:s inblandning vara lite tveksam. Jag får återkomma om detta. Det finns även en koppling mellan Axalto, Lasercard samt ID-korten i UK. Mer om detta senare. Dock ytterligare 50 miljoner licenser. De första ID-korten kommer inte ut förrän 2007-2008, men det det måste ju finnas tillväxt på lite sikt också... Frankrike ska införa elektroniska ID-kort 2006 och så vitt jag förstår är det inte bestämt om eller vilken biometri som ska ingå. Även vårt kära Sverige går i dessa tankar, för mer information kontakta Thor Ax. Det är troligtvis så att hela EU kommer att införa likadana biometriska ID-kort (för resor inom EU). Det dök också nyligen upp information om att Eurosmart stödjer (i dubbel bemärkelse) Match-on-Card. Bland företagen i Eurosmart finner man Axalto, Austria Card, Datacard Group, Infineon, Gemplus, Setec, Sagem, STMicroelectronics mfl. Märk väl att Datacard som vann upphandlingen om skrivare till Thailands nationella ID-kort står med likaså STMicroelectronics som tycks vinna resterande del av upphandlingen i Thailand. Axalto verkar vara ute ur leken tills vidare. Läs mer här. Det finns mer intressant information kring olika kontrakt. PB har redan fått kontraktet för Italiens försvar via Siemens Business Services, som även fått kontraktet för Italiens nationella ID-kort. Även Lasercard samt RSA är inblandade i detta megaprojekt Om RSA:s inblandning (viktigt tecken om PB och RSA samarbetar i Spanien alltså). Kopplingen därimellan är lite oklar. Eftersom kontraktet för Italiens försvar omfattar några hundra tusen kort och hela Italien 40-50 miljoner kort kan den betraktas som en pilot. Om det fungerar bra bör PB ha en bra chans att även få det andra kontraktet. Svårt att säga hur lång tid det tar innan de definitivt väljer leverantör samt införsel av biometri (endast Siemens BS som påstått detta än så länge) dock, kanske under 2005. PB har uppgett att de utvecklat nationellt ID-kort och/eller ID för hälsovård i Spanien (se sid 3) . Flera piloter ska genomföras under 2004 om sammanlagt 100 000 kort. PB uppgav tidigare i vår att de var inblandade i två projekt med vardera 100 000 kort utanför USA, det ena visade sig vara italienska försvaret - det andra kan vara Spanien, men också Thailand, Hong Kong eller Israel. Det israeliska företaget SCsquare som redan har vunnit upphandligen om Israels nationella ID-kort har skrivit licensavtal med PB med motiveringen att PB:s MoC-teknik har stor potential inom segmentet nationella ID-kort. Angående projektet E-poll levererar Siemens Business Services till det. PB är med på två av fyra konsortier (de enda med MoC) i Medicaids pilot i Texas. Beslut kommer under början av 2005 och omfattar flera miljoner användare. Det kom också ett mycket positivt besked/indikation från EU 6 juli 2004 relaterat till att EU planerar att bl a införa ett nytt ID med biometri för resor inom EU: "...harmonize their legal systems, DNA records, biometric travel documents and residence permits" "Spain´s interior minister, José Antonio Alonso, said the two-day meeting had reached agreement to put a priority on facial recognition and fingerprint biometrics in any future electronic ID documents." "It seems to me we`re all quite clear we need to have facial photography and fingerprints - this is essential", he said. Hela releasen Det är klart att det är "essentiellt" för Spanien, de ska ju precis starta några piloter med ID-kort om 100 000 kort med fingeravtryck och börja köra ut 500 000 ID-kort under 2005 för att sedan öka takten. Då vill man inte få käppar i hjulet av EU när kanske redan halva implementeringen är genomförd. Att Spaniens inrikesminister var så angelägen på EU-mötet den 6 juli tyder på att de mycket snart drar igång sitt projekt. Att PB håller inte mindre än två föredrag i Spanien i november är i detta sammanhang ganska intressant. Det ena föredraget hålls tillsammans med RSA och det andra med Axalto. Italien är något efter, men långt framme. Kan det bli så att de två länderna sätter standarden för resten av EU? Enligt texten ovan kan det bli så, det verkar i vilket fall som att EU relativt snart kommer att besluta om innehållet i det nya biometriska ID-kortet. Även om PB i sin senaste rapport försiktigt sa att det än så länge endast ska ingå ansiktigenkänning på ID-korten, tyder allt på att även fingeravtryck ska ingå. Verkar alltså ha varit rätt av PB att ingå strategiskt samarbete med Cognitec om ansiktsigenkänning. Om det blir en standard inom EU har jag svårt att se att man tar in en utomeuropeisk leverantör när bl a Cognitec och PB finns. Om vi ser till att EU kanske inför röstkort med fingeravtryck handlar det om 350 miljoner kort/licenser. Antar vi vidare, som nedan, 0,70:- per kort och år blir det, efter skatt, 170 miljoner kronor per år för PB. All information om det här projektet (E-poll) mottages tacksamt. Nedanstående får nog revideras upp något. Det verkar som att PB kommer att sälja långt mer hårdvara än vad jag tidigare trott. Min prognos blir 100-200 miljoner i omsättning 2005. Det verkar inte riktigt som att marknaden förstår hur snabbt det kan vända för PB. Många är väl besvikna över de senaste åren, men lyckligtvis har inte mänsklig besvikelse ett smack med framtida kassaflöden att göra. Man kan ganska tydligt se hur vissa skribenter låter sina känslor styra tankarna kring PB. Ett annat misstag jag tycker vissa gör är att titta alltför mycket på tekniken och vad man själv tycker är bra. Varje halvbegåvad människa inser att det är meningslöst att fördjupa sig alltför mycket i det när stora kunder beställer. Låt dom avgöra om tekniken fungerar, de har givetvis 1000 gånger mer kött på benen. Det blir lite smått komiskt när man tror man vet bättre än exempelvis Italiens försvar eller USA:s utrikesdepartement. Jag upprepar viktiga kontrakt som ALLA kan gå till PB inom 7-10 månader (dvs före juni 2005); Spaniens nationella ID-kort, Thailands nationella ID-kort, TWIC, Italiens nationella ID-kort (troligtvis något senare dock), Medicaid, USA:s utrikesdepartement (ingen konkurrens), CAC, US-Visit, Israels nationella ID-kort samt säkert en del fler projekt och piloter som vi inte känner till. US-Visit är ett kontrakt som inte riktigt är klart ännu. Thor Ax påvisade att ingen mjukvaruleverantör har valts ännu. I samband med detta kan man notera att PB träffade en representant från DoHS nyligen. När man drar i alla trådar inser man hur extremt viktig ordern från DoS var. Sifferexercis Det är svårt att räkna fram hur stort PB:s kassaflöde kan bli, men det går att försöka. Det här är endast en mycket grov beräkning (något annat blir svårt och knappast mer korrekt). Men det kan tjäna som en liten indikation på vad olika kontrakt är värda. Jag tror även att den är i absolut det blygsamaste laget, men, men... Christer Bergman har sagt att licensintäkten per kort (betalning sker per utfärdat kort och inte per kort och år) sträcker sig mellan 2-3:- till 15:-. Generellt kan man säga att livslängden på ett smartkort kan variera från 1-3 år och att skillnaden på de olika licensmodellerna därmed inte är signifikant (Precise Biometrics, 2004). Om vi tittar på nationella ID-kort är det nog mest sannolikt att livslängden på korten är 3 år, kostnaden och praktiska problem blir annars för stora. Detta innebär, tillsammans med licensmodellerna, att intäkten per år blir som lägst 0,70:- (2:-/3) per kort. Om vi antar att PB har 140 miljoner licenser ute om 6 år (tar ett tag att implementera fullt ut) blir bruttointäkten per år (från licenserna) 98 miljoner. Vidare kan vi anta att försäljning av hårdvara och konsulttjänster inbringar tillräckligt för att täcka alla kostnader i företaget (bl a operativa kostnader om 39 miljoner). Licensintäkten blir således vinst. Schablonskatt 30% ger nettovinst om 68 miljoner. P/e-tal 25 (nog rimligt, särskilt med tanke på tänkbara strukturaffärer) ger ett börsvärde om 1700 miljoner om 6 år. Diskonterat 6 år med 15% (vissa kan tycka lågt, men märkväl att kontrakten anses givna och att konkursfaktorn därmed är lika med noll) ger 730 miljoner (12:-/aktie) i möjligt börsvärde då kontrakten tillfaller PB. Börsvärde idag ca 140 miljoner. Folk brukar vara lite fega med att sätta målkurser, tycker jag, så jag tänkte jag skulle göra det. Om Spanien, Thailand, Medicaid samt TWIC faller väl ut säljer jag vid 52:-/aktie. Aktien kommer givetvis inte att nå den nivån när informationen kommer ut, men på några års sikt borde ett värde kring 3 mdr vara rimligt, särskilt med tanke på den höga marginalen kring 50%. Man kan ju notera den nästan groteska värderingen av USA-baserade Identix, PB:s konkurrent, på cirka 4-5 miljarder. Inte en krona i vinst. Thailand, Spanien, TWIC, CAC, resterande del av DoS, US-Visit, Hong Kong och Medicaid är alla väntade senast Q2 2005. Vill du komma i kontakt med mig, du kanske tycker något av ovanstående är direkt felaktigt, gör du det genom mejl på Precisely@home.se alternativt startar en tråd.