SwitchCore Q1-2005 m m
SwitchCores marknad väntas växa från 600 M dollar 2005 till 1000 M dollar 2008, motsvarande en tillväxt knappt 19 % om året. Segmentet avancerade nätverkstillämpningar väntas bli 70 % alltså ca 700 M dollar 2008, motsvarande ca 4900 Mkr med antagen dollarkurs 7 kr.
Av SwitchCores omsättning 2004 utgjorde avancerade nättillverkningar ca 3/4, och marknadsandelen var ungefär oförändrade 7 %. I bästa fall tror jag att SwitchCore kan hålla den marknadsandelen ända till 2008, pga konkurrens, och bolagets tidigare tidsförlust 2000-2001 som medförde att SwitchCore inte fick den "rivstart" de hade behövt.
Tendensen 2004 med avtagande tillväxt och orderinggång Q4 kan vara ett sådant illavarslande tecken.
SwitchCore hade en fallande tillväxt till låga 13.7 % 2004, till en omsättning på 132.1 Mkr, med ett negativt rörelseresultat på 49.8 Mkr.
Tendensen under året var dock mer illavarslande för Q4 2004 blev ännu sämre och omsättningen rasade med hela 40 % till 26.3 Mkr med fortsatt förlust, men även orderingången föll hela 39 % till 27 Mkr. Rörelseförlusten var hela 19 Mkr.
SwitchCore genomförde nyligen nyemissioner av aktier och konvertibler som ska säkra fortsatt verksamhet. Jag räknar, något optimistiskt kanske, att SwitchCore äntligen lyckas nå en uthållig vinstnivå på sikt utan ytterligare kapitaltillskott trots ett flertal tidigare löften som svikits.
Antalet aktier efter konvertering är ca 216.5 M.
Q1 2005 fortsatte den svaga utvecklingen, med ett omsättningsfall på 13 % till 30.7 Mkr. Och även orderinggången föll hela 30 % till 23.3 Mkr.
Om SwitchCore lyckas återfå en tillväxt som marknaden eller ännu bättre 2006-2008, kan tillväxten uppskattas bli igenomsnitt 20-30 % om året, medan jag räknar med en marginell tillväxt 2005 till 135 Mkr, efter den svaga inledningen.
Det skulle medföra en omsättning på 162-176 Mkr 2006, 194- 228 Mkr 2007, 233-297 Mkr 2008
Vinstmarginalen antas uthålligt nå 10-13 % om några år.
Om vi antar att marginalen 10-13 % uppnåtts 2008 blir vinsten 23.3-38.6 Mkr, motsvarande 0.0776-0.128 kr/aktie. 2008 bedömer jag att tillväxtförväntningarna är mer normala och p/e-talet är 20.
Det ger en kurspotential till 1.55 - 2.56 kr 2008. Diskonterar vi nu denna vinst med ett bedömt rimligt årligt avkastningskrav på 15 %, pga den höga osäkerheten i rörelsens vinstförmåga, fås ett nuvärde av aktiekursen 1.02-1.69 kr.
Förmodligen har de flesta av de som köper aktier i SwitchCore egentligen ett större årligt avkastningskrav i SwitchCore-aktien än 15 %, dvs är betydligt mer optimistiska om den fundamentala utvecklingen, än i min prognoskalkyl, och då blir nuvärdet lägre än 1.02-1.69 kr.
Eftersom SwitchCores aktiekurs ligger i övre delen av ovan av mig bedömt rimliga kursspann för fullvärdering, är min rekommendation fortsatt att sälja/minska och istället köpa aktier med större, och mer realistisk, fundamental potential på något års sikt.
MVH löparn